机构：方正证券
研究员：刘清海/张其超
杭州车路云试点加速推进，杭交投承接较多任务。据工信部等五部委2024年7 月1 日公布，杭州-桐乡-德清联合体为智能网联汽车“车路云一体化”应用试点城市，此前2024 年6 月18 日，杭州市交通投资集团有限公司《关于申请审批杭州市主城区智能网联汽车“车路云一体化”应用试点项目可行性研究报告的请示》获得杭州市发改委批复，根据杭州市“车路云一体化”应用实施方案，试点期间杭交投主要承担云控平台的建设及运营、产业展厅的建设及运营、智慧高速工程建设、智能化路侧基础设施规划、智能网联产业基金组建、数据要素开发和商业化运营等任务。
财政资金专项支持杭交投，车路云项目快速孵化。根据2024 年9 月23 日发布的《杭州市2024 年第一批国家智能网联汽车“车路云一体化”应用试点城市揭榜任务财政专项激励名单公示》,杭交投与5 个市辖区获得财政资金专项激励，杭交投是唯一获得财政激励的企业，获配激励额度275万元。12 月20 日，杭交投发布公告，集团已组建杭州市智能网联科技有限公司，作为智能网联汽车“车路云一体化”试点相关任务实施主体，目前杭交投正会同有关主体筹划智能网联产业基金组建和项目储备，积极拓展杭州市智能网联汽车产业投资孵化。
龙元建设有望在股东支持下获得订单倾斜。目前杭交投已初步持股公司8.4%，未来有望在车路云领域获得更多订单支持，公司11 月12 日公告中标杭新景高速公路桐庐服务区“平急两用”改扩建项目设计采购施工（EPC）工程总承包项目（2.0939 亿元）；7 月31 日公告中标杭州西站枢纽南综合体地下道路及接线工程（4.4984 亿元），伴随着定增进一步落地，杭交投作为杭州范围内车路云的重要实施单位，我们预计公司有望从股东处获得杭州范围内更多的订单支持。
盈利预测与估值：目前资金短缺是公司最关键的问题，未来杭交投入股后，短期内将直接带来表内资金改善，风险资产重估，另一方面将有望在业务层面进行多层次的合作，使得上市公司主体形成建筑施工业务增量，我们认为应当密切关注杭交投定增相关事项。另一维度，公司体内现有PPP 运营投资可提供相对稳定的现金流，绿色建筑业务具备一定韧性，目前由于财务状况不佳，市场预期较低，而公司已经获得杭交投初步入股，未来持续运营的置信度较高，建议短期关注困境反转逻辑，中长期关注业务成长性。综合预计2024-2026 年公司营收96.7 亿元/110.0 亿元/161.5亿元，维持“强烈推荐”评级。
我国养老金、保险资金等权益投资占比仅为10%~20%，远低于国际水平约50%的水平，也与我国政策规定的社保基金40%、保险资金45%上限差距甚远。同时，在我国保险资金和社保基金的资产配置中，债券、存款、股权等投资收益比较稳定，而对股票、基金等权益类的配置却过于“保守”。这种差异显示出我国长线资金对权益市场的参与度不足，一定程度上不利于金融市场风险防范、全球要素吸引以及应对老龄化加速下的居民养老保障。
数据跨境流动是否高效便利不仅关乎一国的经济合作与竞争能力，也是衡量一个国家或地区数字治理能力和开放水平的重要指标。近年来，围绕数据跨境流动，我国在数字领域已经推出了一系列的开放措施。例如，国务院发布的《全面对接国际高标准经贸规则推进中国（上海）自由贸易试验区高水平制度型开放总体方案》（下称《总体方案》），允许金融机构在国家数据跨境传输安全管理制度框架下向境外传输日常经营所需的数据；规定除相关产品外，对不涉及国家安全、社会公共利益的商用密码产品进口，不采取限制措施。另外，在确保数据安全前提下，《总体方案》支持根据国际公认标准，建设“单一窗口”数据跨境交换系统以提高货物通关效率。这些措施进一步加快了服务贸易的对外开放，提升了货物贸易自由化便利化水平。
风险提示：杭交投定增存在不确定性风险；项目导入不及预期；资金短缺风险；化债落地不及预期；基建投资不及预期
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